2026年3月29日，华源证券发布了一篇小金属行业的研究报告，报告指出，前期高价库存消化整理，钨价创下历史新高后小幅调整。
报告具体内容如下：
稀土：阶段性供需双弱，氧化镨钕价格调整。近两周，氧化镨钕下跌11.21%至71.25万元/吨，氧化镝下跌4.47%至139万元/吨，氧化铽下跌2.33%至608万元/吨。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低。需求端，下游磁材企业订单走弱采购意愿不强。包钢股份（600010）和北方稀土（600111）一季度稀土精矿交易价格环比上涨2.4%，支撑稀土价格中枢上移。建议关注：广晟有色、中国稀土（000831）、北方稀土、金力永磁（300748）、宁波韵升（600366）、正海磁材（300224）等。 钼：节后补库需求释放，钼价震荡整理。近两周，钼精矿价格下跌0.90%至4395元/吨度，钼铁（Mo60）价格下跌1.06%至27.95万元/吨。供给端，国际氧化钼止跌企稳提振国内钼原料市场情绪，叠加矿山出货减少，钼原料市场流通性下降。需求端，冶炼厂前期原料库存低位，下游复产带动补库需求增长。钼铁现货成交价格仍呈倒挂风险，市场进入多空博弈、稳价观望的整理窗口期。建议关注：金钼股份（601958）。
钨：现有高价库存消化，钨价小幅调整。近两周，黑钨精矿价格下跌4.30%至100.10万元/吨，仲钨酸铵价格下跌1.98%至148.50万元/吨。供给端，矿山安全管控、环保管控趋于严格，节假日及主产区督察力度加大，国内钨矿开工率下降。需求端，1-2月份钨市场迎来快速上涨，国内终端企业补库积极性较高，带动行业原料库存量逐步累积，近期终端市场以消化前期库存为主，并未出现大规模新增补库动作。建议关注：中钨高新（000657）、厦门钨业（600549）、翔鹭钨业（002842）、章源钨业（002378）。
锡：受地缘冲击扰动，锡价调整。近两周，SHFE锡下跌3.11%至36.25万元/吨，LME锡下跌6.47%至4.49万美元/吨。供给端，刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼政府持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度持续缓慢，锡原料供应面临系统性压力。需求端，传统消费电子刚需采购，AI等新兴领域表现优异。前期，受缅甸掸邦北部局势紧张造成供给担忧，锡价大幅上行；近期，受地缘冲突影响油价上行，锡价持续调整。建议关注：锡业股份（000960）、华锡有色（600301）、兴业银锡（000426）。
锑：锑价震荡整理，等待出口拐点信号。近两周，锑锭价格下跌1.19%至16.55万元/吨，锑精矿价格下跌2.03%至14.45万元/金属吨。供给端，锑锭产量有所反弹，但由于原料紧缺整体开工率仍相对低位，国内锑矿供应长期紧张局面并未改变。需求端，25年11月氧化锑出口出现明显好转，12月份氧化锑出口稳步上升，产业链出口意愿变强。等待26年出口数据支撑，锑价有望迎来新一轮上涨。建议关注：华锡有色、湖南黄金（002155）、华钰矿业（601020）。
风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。
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